AI投资进入“半场休整”

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强近日在媒体沟通会上分享了最新观点。他认为，近期AI赛道的波动并非由于基本面恶化，而是由交易拥挤、大型企业融资抽水以及油价推升加息预期相互作用所致。邢自强指出，AI投资已进入“半场休整”，市场逻辑正逐渐从追逐算力芯片的上游，转向关注AI应用端和HALO资源配套的两大新主线。

AI发展新路径

在全球AI产业的发展分析中，邢自强指出，这一轮AI的发展并不是单纯的算力比拼，中美两国正在走出截然不同的发展模式，市场生态正在发生微妙变化。

美国的头部科技企业计划大幅加码算力投资，但面临电力供给不足、地方居民抵触和政治问题的三重约束。美国已有14个州出台针对算力建设的限制令，导致去年超过1600亿美元的算力项目搁置。美国的AI生态以私人资本为主，大模型使用成本高昂，企业开始分层使用AI工具，简单推理任务逐渐转向性价比更高的开源模型。

相比之下，中国则在建设普惠算力基础设施方面形成了独特竞争优势，突出体现在成本优势和算力双轨布局。国产大模型的Token使用成本仅为美国同类模型的1/10，适合中小企业及产业端需求。此外，中国借鉴移动互联网时期的低价普惠经验，加速基础设施落地，向国产AI厂商平价开放算力资源，从而弥补单芯片性能的差距。

全球资本市场动态

对于近期全球资本市场在AI赛道上的大幅波动，邢自强表示，这并非产业基本面出现问题，而是交易结构与流动性预期相互作用的结果。他指出：

  • 交易高度拥挤，导致上半年大量杠杆资金涌入算力和存储赛道，使得市场对于美联储政策和油价波动的敏感度显著提升；
  • 全球科技大厂的资本开支缺口巨大，大额股权和债权融资持续从二级市场抽水；
  • 地缘冲突推高油价，市场对通胀反弹的担忧迫使美联储加息，加剧了成长板块的估值回调。

邢自强最后总结道，AI投资正在进入“半场休整”，市场逻辑将从集中追逐算力及上游硬件转向关注AI应用企业在降本增效、实现营收增长方面的表现，以及能源、储能和战略原材料需求的持续扩张，后者将具备长期定价优势。

文章来源：https://news.sina.com.cn/w/2026-08-02/doc-inikxwif9777200.shtml